武漢不僅是中部的中心城市，更是中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的關鍵一環(huán)，在電子、汽車、醫(yī)藥等領域擁有成規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，一旦武漢的生產(chǎn)和物流停止，一些湖北之外的制造企業(yè)可能也會面臨斷供停產(chǎn)的問題。我們從武漢的產(chǎn)業(yè)結構分析當前的肺炎疫情造成的武漢封城將對中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈有哪些潛在影響。
文：天風宏觀宋雪濤
今天是武漢封城的第6天，肺炎的確診數(shù)字還在上升，但這場疫情終將結束，武漢終將恢復，希望肺炎疫情的結束早日到來。
新冠肺炎疫情對春節(jié)期間全國范圍的餐飲、旅游、交通、影視的負面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，同時和防疫相關的醫(yī)療器械、藥品防護等用品供不應求，未來隨著疫情逐漸減弱，消費和服務業(yè)會逐漸修復，醫(yī)藥生物的脈沖也會逐漸平息。但是疫情對制造業(yè)的影響不會這么簡單，因為制造業(yè)是通過產(chǎn)業(yè)鏈將不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)聯(lián)系在一起的，一旦一環(huán)受到?jīng)_擊，其他環(huán)節(jié)也會受到影響。
截止目前，由于正值春節(jié)，疫情尚未對制造業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響，然而疫情最嚴重的武漢和整個湖北?。ǔ褶r(nóng)架）已經(jīng)進入“封城”狀態(tài)，恢復生產(chǎn)的時間未知，而武漢不僅是一個一千多萬人口的超大型城市，更是中國制造產(chǎn)業(yè)鏈上的關鍵一環(huán)，在電子、汽車、醫(yī)藥等領域擁有成規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，如果武漢的生產(chǎn)和物流停止，一些湖北以外的產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)可能也會面臨斷供停產(chǎn)的問題。
因此，繼研究了肺炎疫情對全國經(jīng)濟的潛在影響之后，這次我們從武漢產(chǎn)業(yè)結構的角度，分析武漢封城對中國制造產(chǎn)業(yè)鏈的影響。
圖1：湖北省城市封城及確診病例示意圖（截止1月27日）
資料來源：《財經(jīng)》，天風證券(5.540, 0.14, 2.59%)研究所
首先，我們要介紹一下武漢的經(jīng)濟地位：武漢2018年GDP近1.5萬億，在全國萬億GDP城市中排名第9，常住人口1089萬，是中部六?。ê?、湖北、安徽、江西、河南、山西）唯一的副省級城市，九省通衢的綜合交通樞紐，也是全國重要的工業(yè)基地。
圖2：全國萬億GDP城市排行（2018年數(shù)據(jù)）（截止1月27日）
資料來源：各地統(tǒng)計局，國民經(jīng)略，天風證券研究所
據(jù)統(tǒng)計，武漢本土的A股上市公司共有61家。根據(jù)我們在《你的家鄉(xiāng)這三年》中對各省上市公司營收占比結構的分析，湖北省排名前四的行業(yè)是汽車制造（東風集團）、建筑工程（葛洲壩(6.650, 0.03,0.45%)）、藥品零售（九州通(17.170, 0.50, 3.00%)）和通信設備（烽火通信(39.200, 1.40, 3.70%)、聞泰科技(120.300, 0.00, 0.00%)）。其中，武漢是中部的汽車制造基地，也是全國重要的光電子信息設備生產(chǎn)基地。
圖3：武漢市上市公司名單
資料來源：WIND，天風證券研究所
根據(jù)《2019年武漢市政府工作報告》，光電子信息、汽車及零部件、生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械是武漢市的三大支柱產(chǎn)業(yè)，2018年主營業(yè)務收入總量突破5000億元；軟件和信息技術服務業(yè)營業(yè)收入突破2100億元；金融、商貿(mào)、物流、建筑等行業(yè)增加值均過千億元。武漢既有來自長三角和珠三角轉移的大眾工業(yè)，如美的、格力、TCL等都在武漢設廠，也有東風、武重等國企巨頭，形成了汽車、鋼鐵等幾大千億產(chǎn)業(yè)集群。武漢的高新技術產(chǎn)業(yè)也非常強勢，根據(jù)《2018年武漢市統(tǒng)計年鑒》，電子信息、先進制造、新材料、生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械、新能源與環(huán)保等高新技術產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值規(guī)?？壳埃肮夤取钡碾娮庸馔ㄐ女a(chǎn)業(yè)漸成規(guī)模。
圖4：2017年武漢市高新技術產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)
資料來源：武漢統(tǒng)計局，《2018年武漢市統(tǒng)計年鑒》，天風證券研究所
武漢的第一個支柱產(chǎn)業(yè)是電子和光通信設備制造，“光谷”在全國光通信制造領域的地位非常重要。
?。?）在半導體領域，武漢擁有國家大基金和紫光集團投資240億美金的長江存儲，基本代表了國內(nèi)存儲芯片的最高水平，設計制造中國首批3D NAND閃存芯片。根據(jù)公司介紹，下游應用以移動設備、計算機、數(shù)據(jù)中心和消費電子產(chǎn)品為主。由于全球存儲芯片主要生產(chǎn)國是韓國（三星海力士）日本（東芝）美國（鎂光），長江存儲占比非常小，所以對下游的影響應該不大。武漢弘芯半導體主要從事12寸晶圓制造代工。根據(jù)公司介紹，項目一期預計2019年底投產(chǎn)，因此對下游應該沒有影響。
（2）在顯示面板領域，武漢擁有國內(nèi)三強——華星光電、天馬微電子、京東方的工廠。其中，華星光電在武漢有第6代柔性顯示面板生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)3-12英寸智能手機柔性屏和可折疊屏，下游是主流手機廠商，對下游客戶的具體出貨量未知。天馬微電子在武漢有柔性屏和剛性屏生產(chǎn)線，為智能手機、平板電腦、車載和醫(yī)療屏提供中小尺寸面板，下游客戶較多，具體出貨量未知，但應該有較多替代。京東方在武漢有10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)65和75寸高分辨率液晶顯示面板，下游主要是電視廠商，但目前產(chǎn)線還沒規(guī)模量產(chǎn)，所以對下游應該沒有影響。根據(jù)《2020年武漢市政府工作報告》，康寧玻璃基板項目于2019年投產(chǎn)量產(chǎn)，康寧在國內(nèi)已有北京、重慶、合肥三個工廠，所以對下游影響應該僅限于湖北省內(nèi)面板廠。
?。?）在光通信領域，長飛光纖(36.790, 0.28, 0.77%)在光纖、光纜及光纖預制棒三大領域的主營業(yè)務世界第一，雖然有亨通光電(18.430, -0.92, -4.75%)、中天科技(10.970, -0.33, -2.92%)作為替代，但長飛的市占率較高，如果持續(xù)停產(chǎn)可能對下游存在影響。烽火科技主要生產(chǎn)傳輸設備和光通信設備領域，處于5G產(chǎn)業(yè)鏈中上游，根據(jù)“WIND產(chǎn)業(yè)鏈平臺”的資料，相關領域有華為和中興作為替代。光迅科技(36.010, 2.27, 6.73%)主要生產(chǎn)光模塊，處于5G產(chǎn)業(yè)鏈中上游，相關領域有中際旭創(chuàng)(54.700, 2.20,4.19%)、新易盛(61.800, 0.77, 1.26%)、天孚通信(46.180, -0.87, -1.85%)等作為替代，對下游的影響應該比較有限。
?。?）在激光領域，銳科激光(81.990, -1.10, -1.32%)是光纖激光器的研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，激光器是激光裝備行業(yè)的核心硬件。根據(jù)公司介紹，下游主要應用于激光制造如打標、切割、焊接、增材制造等領域。根據(jù)“WIND產(chǎn)業(yè)鏈平臺”的資料，相關領域有上海激光、創(chuàng)鑫激光作為替代。華工科技(22.810,0.84, 3.82%)是以激光設備、傳感器、通信設備為主業(yè)的校辦企業(yè)，根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，廣泛應用于機械制造、航空航天、汽車工業(yè)、鋼鐵冶金、船舶工業(yè)、通信網(wǎng)絡等領域，相關領域也有替代。
（5）在消費電子終端生產(chǎn)領域，武漢有富士康園區(qū)（2018年，富士康CAA事業(yè)群的部分蘋果手機配套產(chǎn)能從鄭州轉移至武漢，主要生產(chǎn)手機殼），華為武漢研究所（主導筆記本項目），小米武漢總部，聯(lián)想、大疆等終端企業(yè)的相關產(chǎn)品生產(chǎn)線。由于終端生產(chǎn)可轉移部分產(chǎn)能至其他地區(qū)，不會導致整個產(chǎn)業(yè)鏈的停產(chǎn)斷供。
武漢第二個支柱產(chǎn)業(yè)是汽車。武漢汽車裝備制造業(yè)的龍頭是世界500強東風汽車(4.070, 0.15,3.83%)，圍繞著東風，武漢聚集了東風乘用車、東風本田、神龍汽車、東風雷諾、上汽通用五大整車企業(yè)。武漢之外，襄陽有東風日產(chǎn)（包括英菲尼迪），十堰有東風小康，宜昌有廣汽傳祺。根據(jù)《2018年武漢市統(tǒng)計年鑒》，2017年武漢生產(chǎn)了190萬輛汽車，汽車制造業(yè)主營業(yè)務收入3300億元。
整車廠吸引了大量零部件企業(yè)的集聚，根據(jù)《2018年武漢市統(tǒng)計年鑒》，武漢有380家規(guī)模以上汽車制造業(yè)企業(yè)，其中著名的零部件和配件生產(chǎn)商有格特拉克、德爾福、法雷奧、住電、霍尼韋爾、偉世通、萬向，涵蓋底盤、變速箱、車身、電子、內(nèi)飾、玻璃等主要零部件，如果持續(xù)停產(chǎn)可能對下游整車生產(chǎn)有一定影響。
武漢的第三大支柱產(chǎn)業(yè)是醫(yī)藥。武漢醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不僅有九州通、人福、遠大、健民、馬應龍(14.970,0.49, 3.38%)等行業(yè)領軍企業(yè)，還有明德生物(35.180, 0.21, 0.60%)、海特生物(60.180, -1.92,-3.09%)、安翰科技等新興企業(yè)。根據(jù)《2018年武漢統(tǒng)計年鑒》，2017年武漢的化學原料藥產(chǎn)量為1.77萬噸，這些原料藥用于湖北境外的比例未知，所以對下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響暫不確定。
以上產(chǎn)業(yè)信息來自于政府工作報告、統(tǒng)計年鑒和武漢上市公司介紹，這些產(chǎn)業(yè)在武漢舉足輕重，又有較長的產(chǎn)業(yè)鏈，可能關系到其他地區(qū)的生產(chǎn)，但不能涵蓋武漢的全部產(chǎn)業(yè)，武漢在鋼鐵、家電、紡織、建材等傳統(tǒng)工業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模也很龐大。
短期來看，雖然疫情對制造業(yè)的沖擊是一過性的，但會被產(chǎn)業(yè)鏈所放大：一是武漢停產(chǎn)的直接影響，二是武漢停產(chǎn)對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的間接影響，三是湖北周邊的河南、重慶、湖南以及流動人口較多的浙江、廣東等省份延遲復工的影響進一步被產(chǎn)業(yè)鏈放大。
長期來看，隨著疫情減弱、生產(chǎn)恢復，疫情對制造業(yè)的影響最終會逐漸消失。但處于各類產(chǎn)業(yè)鏈末端的小微企業(yè)，如果經(jīng)歷持續(xù)的停產(chǎn)停工，可能面臨的是資金鏈緊張甚至斷裂破產(chǎn)的風險，由此帶來的就業(yè)和民生問題，是這場波及全國的疫情結束后值得關注的。
圖5：2017年武漢市主要工業(yè)品產(chǎn)量
資料來源：武漢統(tǒng)計局，《2018年武漢市統(tǒng)計年鑒》，天風證券研究所
風險提示
肺炎疫情對生產(chǎn)停工的影響時間超預期，肺炎在湖北之外出現(xiàn)二次大規(guī)模傳播